"云ERP成长高速，估值驱动云转型机会"

　　全球ERP行业增速相对平缓，而云ERP正在逐步占据主导地位。从2011年到2018年，全球ERP市场规模年均复合增长率(CAGR)为2.9%，增量主要来自于云ERP。而且，ERP向云端转型的趋势也非常明显，到2018年，云ERP的占比扩大到了43.1%。

　　全球ERP行业的集中度相对较低。由于ERP正在向中型企业下沉以及电子商务等新领域的渗透趋势，行业依然处于洗牌期。不同的产品体系、行业和客户覆盖面以及全球化程度决定了各家公司在市场中的位势差异。

　　中国的ERP行业保持着快速增长，云ERP市场也在高速成长。国内企业对信息化的需求依然旺盛，推动了中国ERP市场规模的快速增长。从2010年到2018年，中国ERP市场的年均复合增长率达到了15.5%，远高于全球整体增速2.9%。中国的云ERP行业目前还处于初级阶段，但受益于软件服务供应商产品服务能力的提升和企业效率成本诉求的需求供给端双向驱动，以及国家政策鼓励企业上云的支持，未来云ERP市场的发展潜力很大。

　　国产ERP企业逐步占据主导地位，其市场位势主要由产品体系和客户覆盖面决定。随着软件国产化浪潮的兴起，国产ERP软件企业逐步挤压海外企业的市场份额，占据了主导地位。

　　在云ERP时代，国内厂商在国内云ERP市场布局上领先于海外厂商，并有望占据上风。受益于中小企业上云需求的持续释放以及大型企业市场的开拓，国内厂商的云业务有望延续高速成长。

　　SaaS(Software as a Service)的占比高低决定了估值方法。国内企业的云业务提前由私募股本(PE)向市值分析法(PS)切换，而非纯粹的SaaS企业根据转型阶段和SaaS占比的不同，对应的主流估值方法也有所差异。

　　SaaS占比较低的公司适用于整体私募股本估值，而SaaS占比突破特定值后，采用市值分析法更为合理，其SaaS业务的估值逐步向市值分析法切换。尽管国内部分传统软件企业仍处于转型早期，且云业务的占比较小，但市场基于其云业务前景给予了一定的估值溢价，因此相应的云业务估值提前由私募股本向市值分析法切换。

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